{"id":446,"date":"2018-03-06T14:25:03","date_gmt":"2018-03-06T17:25:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.expoefi.com\/comunidadefi\/?p=446"},"modified":"2018-03-06T16:54:44","modified_gmt":"2018-03-06T19:54:44","slug":"informe-semanal-de-inversiones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.expoefi.com\/comunidadefi\/expo-efi\/informe-semanal-de-inversiones\/","title":{"rendered":"INFORME SEMANAL DE INVERSIONES"},"content":{"rendered":"
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Panorama General<\/p>\n

El en plano internacional creci\u00f3 el desconcierto en los mercados luego de que Trump anunciara que impondr\u00e1 tarifas a la importaci\u00f3n de acero (25%) y de aluminio (10%), desatando tensiones con sus socios europeos, que amenazaron con restringir la llegada de productos americanos al viejo continente. Las declaraciones, adem\u00e1s, fueron hechas en un tono agresivo, al afirmar que \u201clas guerras comerciales son buenas y f\u00e1ciles de ganar\u201d, algo que aument\u00f3 a\u00fan m\u00e1s el descontento para con los Estados Unidos. Por otro lado, las elecciones en Italia de este domingo arrojaron resultados inquietantes, puesto que los dos partidos con m\u00e1s votos (el Movimiento 5 Estrellas de Di Maio y La Liga de Salvini) tienen una discursiva anti-establishment. De este modo, el cuestionamiento a la Uni\u00f3n Europea cobra cada vez m\u00e1s fuerza y se hace o\u00edr en cada disputa electoral y eso impacta negativamente en los mercados.<\/p>\n

En el plano local, tal como esperaba el mercado, el martes pasado el BCRA mantuvo la tasa del corredor de pases en 27.25%. En el comunicado, afirm\u00f3 que \u201cextremar\u00e1 la cautela\u201d y que esperar\u00e1 \u201cse\u00f1ales de desinflaci\u00f3n compatibles con el sendero buscado\u201d antes de relajar su pol\u00edtica monetaria. Sucede que los indicadores de alta frecuencia apuntan a una inflaci\u00f3n del 2.5% para el mes de febrero, con un n\u00facleo que rondar\u00eda el 1.9%. Adem\u00e1s, en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) publicado el viernes pasado, los economistas consultado elevaron las expectativas de inflaci\u00f3n para el 2018 hasta 19.9% y para 2019 hasta 14%, con una suba de 0.5% en ambos casos, respecto al mes<\/p>\n

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pasado. Las expectativas de crecimiento tambi\u00e9n fueron revisadas a la baja: la mediana de las proyecciones se ubic\u00f3 en 2.7%, -0.3% respecto a la medici\u00f3n del REM de enero. Aqu\u00ed sin duda tuvo impacto la sequ\u00eda que atraviesa el centro del pa\u00eds, por lo que se espera una menor producci\u00f3n de granos a lo largo de este a\u00f1o. De hecho, la semana pasada, el jefe de asesores del Ministro Dujovne \u2013Guido Sandleris- se\u00f1al\u00f3 que el factor clim\u00e1tico es algo que puede impactar negativamente. El mayor desaf\u00edo para el gobierno es entonces \u2013tal como remarc\u00f3 Sandleris- bajar la inflaci\u00f3n sin que se genere un colapso en la actividad econ\u00f3mica. Mientras tanto, el 2017 cerr\u00f3 con un crecimiento de 2.8%, seg\u00fan report\u00f3 el Estimador Mensual de Actividad Econ\u00f3mica para el mes de diciembre.<\/p>\n

En cuanto al tipo de cambio, aunque la semana cerr\u00f3 sin variaciones (el lunes 26 el BNA vendedor era $20.20 y ayer fue $20.21), se vio demanda por D\u00f3lares de parte de importadores, corporativos y minoristas. En la jornada de ayer, de hecho, lleg\u00f3 a operarse en torno a $20.40, pero luego el BCRA sali\u00f3 a vender divisas y volvi\u00f3 a situarlo en valores cercanos al cierre. Por el momento no vemos factores que aumenten la oferta de D\u00f3lares, por lo que creemos que el tipo de cambio seguir\u00e1 operando en este rango ($20-20.3). Los resultados del REM lo ubican en $22 para fin de a\u00f1o, con una devaluaci\u00f3n de tan solo el 8.9% en lo que queda del 2018.<\/p>\n

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Renta Fija<\/p>\n

Fue otra semana negativa para los bonos argentinos en D\u00f3lares, que cayeron un 0.9% de acuerdo al EMBI Argentina, \u00edndice que agrupa los 15 t\u00edtulos de deuda soberana m\u00e1s l\u00edquidos. El riesgo pa\u00eds aument\u00f3 otros 13 puntos respecto al lunes pasado, vi\u00e9ndose afectado por tensiones a nivel global que limitan el apetito por instrumentos de pa\u00edses emergentes. Esta semana vimos nuevamente un \u201cfly-to-quality\u201d (demanda por instrumentos de bajo riesgo en reemplazo de aquellos con mayor riesgo) por el cual los bonos del Tesoro americano redujeron sus tasas de inter\u00e9s. Es el caso del 10Y, que lleg\u00f3 a negociarse en 2.8% el viernes, aunque hoy ya se sit\u00faa otra vez en torno al 2.9%.<\/p>\n

Por el lado de los bonos en pesos, el mi\u00e9rcoles el Gobierno coloc\u00f3 dos nuevos instrumentos vinculados a la inflaci\u00f3n, medida a trav\u00e9s del Coeficiente de Estabilizaci\u00f3n de Referencia (CER). El bono mixto a 2020 -que pagar\u00e1 el m\u00e1ximo entre 21.5% y CER+4%- cort\u00f3 en $101.50 (lo que nos deja en CER+3.2% Y 20.1%) y tuvo muy buena demanda, con \u00f3rdenes por ARS $68.000 millones de los cuales se tomaron ARS $30.000. El bono a CER \u201cpuro\u201d, en tanto, se emiti\u00f3 debajo de la par, en $99.25 (CER+4.35%) y concentr\u00f3 posturas por ARS $29.000 millones, de los cuales se tomaron ARS $28.300 millones. La demanda por los Bogato \u2013nombre con el que se denomina a los bonos mixtos a 2019 y 2020- nos hace pensar que es posible que el gobierno realice una reapertura de alguna de las dos emisiones en el futuro. El AF19 oper\u00f3 al alza luego de la emisi\u00f3n de la semana pasada, con subas de hasta $1.25.<\/p>\n

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En el resto de las curvas, seguimos viendo un buen volumen negociado de bonos Badlar corporativos y provinciales, con spreads de entre 3% y 4% en la mayor\u00eda de los casos.<\/p>\n<\/div>\n

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Renta Variable<\/p>\n

Los equities globales, afectados por la \u201cguerra comercial\u201d que desataron las declaraciones de Trump de la semana pasada, operaron a la baja a lo largo de la semana. El S&P baj\u00f3 un 3.7% entre el lunes y el jueves de la semana pasada y el Dow Jones un 4.3%. Sin embargo, tanto el viernes como en la jornada de ayer se vio cierta recuperaci\u00f3n ante lo que, creemos, fue una sobre reacci\u00f3n de los mercados a las tarifas de importaci\u00f3n de US.<\/p>\n

En este contexto, el Merval Argentina cerr\u00f3 con una baja semanal del 3.3%. Las mayores ca\u00eddas las registraron Agrometal (-12.9%), Consultatio (-8.4%), Telecom (-7.5%) y Siderar (7.3%). Aluar y Siderar, las dos empresas m\u00e1s afectadas por los impuestos al acero y al aluminio, acumular ca\u00eddas del 20.5% y 17.9% desde sus m\u00e1ximos en enero, con un Merval Argentina que cay\u00f3 un 10.6%.<\/p>\n

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El d\u00eda de ayer, sin embargo, el \u00edndice local subi\u00f3 un 0.4%, reflejando t\u00edmidamente la recuperaci\u00f3n de los equities globales. Transener fue la acci\u00f3n que m\u00e1s subi\u00f3 (+3.9% diario, 7.95 semanal), impulsada por el aparente inter\u00e9s de una compa\u00f1\u00eda china.<\/p>\n

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Panorama General<\/p>

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