Por el lado internacional, el mi\u00e9rcoles pasado se conoci\u00f3 el dato de inflaci\u00f3n para el mes de enero en Estados Unidos, que aument\u00f3 un 0.5% y fue mayor al esperado. Ello tuvo su efecto sobre las tasas de inter\u00e9s, que en el caso del bono de 10 a\u00f1os subi\u00f3 hasta alcanzar el 2.94% (+8 bps). Todo indica que la pr\u00f3xima suba de la Reserva Federal se dar\u00e1 en la reuni\u00f3n del 21 de marzo, para cuando las probabilidades impl\u00edcitas en los bonos muestran una expectativa del 100%. Luego de la reacci\u00f3n inicial por el dato de inflaci\u00f3n, sin embargo, la US Treasury de 10Y baj\u00f3 y se estabiliz\u00f3 en torno al 2.88%. El equity, en tanto, sigui\u00f3 operando en terreno positivo desde nuestro \u00faltimo informe el mi\u00e9rcoles pasado (+2.6%), aunque ayer el volumen de operaciones fue sumamente bajo debido al feriado en US.<\/p>\n
Por el lado local, el Banco Central decidi\u00f3 mantener el mi\u00e9rcoles pasado su tasa de pol\u00edtica monetaria (TPM) en 27.25%. Como esper\u00e1bamos, el argumento de Sturzenegger vino por el lado de que, al bajar 150 puntos b\u00e1sicos en lo que va del a\u00f1o, ya han logrado eliminar el sesgo contractivo que ten\u00edan, luego de haber corregido las metas de inflaci\u00f3n para este y los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Una vez corregido el sesgo, para seguir bajando la tasa el BCRA deber\u00e1 observar mediciones positivas, es decir, acordes al objetivo del 15%, algo que por el momento no ha sucedido tanto de acuerdo al \u00faltimo dato (enero, 1.8% mensual) como en base a las expectativas para el mes de febrero (en torno al 2.1% mensual).<\/p>\n
Por otra parte, el Central licitar\u00e1 hoy Lebacs a 28, 56, 84, 147, 210 y 273 d\u00edas. El vencimiento es de ARS $492.878 millones, un 24% mayor al de la \u00faltima licitaci\u00f3n, donde para la tasa m\u00e1s corta convalid\u00f3 un 27.25%. No obstante, en el mercado secundario la Lebac a marzo estuvo operando en 26.75%, por lo cual creemos que es probable que ma\u00f1ana se emita la de 28 d\u00edas a ese nivel, bajando 50 bps desde la \u00faltima licitaci\u00f3n. Tambi\u00e9n creemos que habr\u00e1 una renovaci\u00f3n parcial de los vencimientos, teniendo en cuenta que muchas aseguradoras no participar\u00e1n, de acuerdo a la resoluci\u00f3n de diciembre de la Superintendencia de Seguros de la Naci\u00f3n.<\/p>\n
Por el lado del tipo de cambio, ante una TPM sin cambios en 27.25% y ante el Banco Naci\u00f3n saliendo a vender D\u00f3lares al mercado para poner un techo en torno a los $20, el peso se apreci\u00f3 a lo largo de la semana pasada (recordemos que fue corta por los feriados de Carnaval). De su m\u00e1ximo en $20.29, lleg\u00f3 a operarse en $19.62, para cerrar el jueves en $19.66. En la jornada de ayer volvi\u00f3 al nivel de $19.90 aunque con un volumen poco representativo debido al feriado en US.<\/p>\n
RENTA FIJA<\/p>\n
La suba de los equities americanos y la baja de riesgo global hicieron que los inversores volvieran animarse al mundo de los \u201chigh yield\u201d y a los bonos latinoamericanos. Por eso, los EMBIs Latam tuvieron muy buenos rendimientos a lo largo de la semana (EMBI Brazil +1.9%, EMBI Colombia +1.9%, EMBI M\u00e9xico +1.6%, EMBI Per\u00fa +1.3%). En este contexto, los bonos argentinos tuvieron un mejor desempe\u00f1o relativo al de sus comparables, con el EMBI Argentina subiendo un 2% entre el mi\u00e9rcoles y el viernes pasado. Tal como hab\u00edamos se\u00f1alado en el informe de la semana pasada, los bonos argentinos hab\u00edan quedado en precios atractivos luego de haber ca\u00eddo casi un 7.4% en las primeras 5 semanas del a\u00f1o y era un buen momento para comprarlos, viendo la recuperaci\u00f3n que se ve\u00eda del lado de los equities globales.<\/p>\n
Por el lado de los bonos en pesos, se destac\u00f3 la operaci\u00f3n del nuevo bono mixto (AF19), que pagar\u00e1 en febrero de 2019 el m\u00e1ximo entre CER+3.75% y 22.5%. El bono sali\u00f3 a la par pero en la jornada de ayer ya se operaba $1.75 por sobre el precio de emisi\u00f3n (101.60-101.75 era bid\/offer). Ah\u00ed el bono rinde CER+3% y 21.75% en la parte de tasa fija. En este nivel creemos que es mucho m\u00e1s atractivo que el Bopomo, dado que no esperamos que el BCRA suba la TPM y que a TPM-5.5% tiene un carry al 21.75% sin la opci\u00f3n del ajuste por inflaci\u00f3n. El monto emitido del AF19 ($ARS 70.000 M), adem\u00e1s, es suficiente como para despertar el inter\u00e9s de inversores extranjeros que a\u00fan est\u00e1n en Bopomo, por lo cual creemos que el AF19 a\u00fan tiene valor en este nivel de precio.<\/p>\n
En el resto de las curvas, seguimos viendo demanda por los bonos Badlar, tanto provinciales como corporativos. En relaci\u00f3n a ello, la Ciudad de Buenos Aires reabri\u00f3 su bono Badlar+ spread a 10 a\u00f1os (febrero 2028) y coloc\u00f3 $6.200 millones en B+3.75%, mismo nivel que donde hab\u00eda salido inicialmente. Esperamos m\u00e1s emisiones esta semana, entre ellas la de un bono a tasa fija a un a\u00f1o de Santander al 26.25%-26.5% que nos parece atractivo pensando en un sendero de baja de tasas de ac\u00e1 a un a\u00f1o. El volumen, por otra parte, ser\u00e1 interesante si es que logran colocar todo lo que buscan: ARS $5.000 millones.<\/p>\n
RENA VARIABLE<\/p>\n
El equity argentino, a tono con la recuperaci\u00f3n de los equities globales, tuvo un muy buen desempe\u00f1o a lo largo de esta corta semana. El Merval Argentina subi\u00f3 un 10.9% entre el mi\u00e9rcoles pasado y ayer, acumulando un 10.2% en lo que va del a\u00f1o. El sector energ\u00e9tico fue el de mejor desempe\u00f1o: por el lado de las empresas relacionadas al gas, Metrogas y a Distribuidora de Gas Cuyana mostraron subas del 28.0% y 17.1% en la semana, respectivamente. Del lado de la generaci\u00f3n t\u00e9rmica, se destac\u00f3 Central Costanera (+17.5%). Los Bancos tambi\u00e9n lideraron la suba de esta semana, con Banco Macro (16.3%), Grupo Supervielle (16.0%), Banco Hipotecario (11.2%), Banco Franc\u00e9s (11.1%) y Grupo Financiero Galicia (8.8%) como las principales subas. Si bien en la jornada de ayer, con el feriado en EE.UU. pareciera que algunas compa\u00f1\u00edas tuvieron una suba exagerada, las acciones argentinas est\u00e1n operando muy firmes. Desde Axis reafirmamos nuestra creencia de que ser\u00e1 un buen a\u00f1o para el equity argentino y por ello recomendamos darle exposici\u00f3n dentro de las carteras de inversi\u00f3n, aunque es importante gestionar la volatilidad que pueda llegar a tener a modo de maximizar los rendimientos.<\/p>\n
Del lado primario, seguimos teniendo compa\u00f1\u00edas que buscan salir a la bolsa: Distribuidora Gas del Centro present\u00f3 la documentaci\u00f3n en CNV para colocar entre USD $150 y $200 millones (33.3% de la empresa) en el mercado local. De acuerdo a los analistas, DGCE es una de las empresas con mayores perspectivas de crecimiento dentro de las distribuidoras de gas, debido al potencial para aumentar la red en la provincia de C\u00f3rdoba, que aunque es la segunda ciudad m\u00e1s grande del pa\u00eds tiene una penetraci\u00f3n de las redes de gas de tan solo el 40%.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
NUESTRO FONDOS<\/p>\n
El fondo de mayor desempe\u00f1o esta semana fue el Axis Renta Variable, que captur\u00f3 la suba de las acciones argentinas. El Axis Renta Fija, fondo que presenta una combinaci\u00f3n entre bonos y acciones (hoy al 35%), tambi\u00e9n supo capturar la suba del equity as\u00ed como tambi\u00e9n la recuperaci\u00f3n de los bonos argentinos y mostr\u00f3 un rendimiento del 3% esta semana, acumulando un 4.2% en lo que va del a\u00f1o. De este modo, el fondo se mantiene como la mejor opci\u00f3n del mercado a la hora de buscar un posicionamiento estrat\u00e9gico de renta mixta a 8 meses\/ un a\u00f1o vista.<\/p>\n
Del lado de las tasas en pesos, el Axis Ahorro Pesos sigue siendo una excelente alternativa para aquellas compa\u00f1\u00edas de seguros que tengan vencimientos de Lebacs el d\u00eda de ma\u00f1ana. Para aquellos que pueden invertir en Lebacs, tambi\u00e9n es un fondo sumamente interesante ya que su portafolio diversificado de ONs, Letras y Bonos Provinciales, Plazos Fijos, Letes en pesos y Bonos del Tesoro permite obtener rendimientos a\u00fan mayores de los que dan hoy en d\u00eda las letras del Banco Central. Del otro lado, el Axis Ahorro Plus est\u00e1 100% en Lebacs y es una muy buena alternativa para el manejo de liquidez de corto plazo, ya que con una duration promedio de 60 d\u00edas y una TNA indicativa neta de comisiones del 24.8%, sigue capturando los rendimientos de las altas tasas en pesos.<\/p>\n
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