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<\/p>\nEn las primeras semanas de febrero fuimos testigos de fuertes movimientos en los mercados, tanto externos como locales. Vimos como el \u00edndice de acciones estadounidense S&P500 sufri\u00f3 bajas en torno al 10% en el transcurso de una semana, y como el \u00edndice local Merval cay\u00f3 alrededor de un 15% medido en d\u00f3lares en este mismo periodo. Por su parte, el \u00edndice VIX, el cual mide la volatilidad impl\u00edcita en el mercado de acciones norteamericano, registr\u00f3 su m\u00e1ximo valor en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n
Estas importantes correcciones, que fueron generalizadas en todos los mercados, se desataron luego de la publicaci\u00f3n de los datos oficiales de contrataci\u00f3n laboral privada de EE.UU, junto con los datos de salarios y productividad laboral. Al haberse encontrado estos valores sensiblemente por encima de la expectativa del mercado, llevaron a fuertes ventas de bonos americanos haciendo aumentar su rendimiento al punto de llevar la tasa del bono a 10 a\u00f1os por encima de 2.9%. El razonamiento detr\u00e1s de las ventas masivas de activos se encuentra en la expectativa de que la FED aumente la tasa de pol\u00edtica monetaria, que actualmente se encuentra en un rango entre 1.25% y 1.5%, m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto por el mercado debido a la necesidad de anticiparse a lecturas de inflaci\u00f3n mayores a las que establece la meta del 2% anual. El mercado, medido por el precio de los futuros de tasas, ya tiene descontadas 3 subas de para el 2018 (con un 65% de probabilidad), y con menor probabilidad (28%) una cuarta suba, lo que pondr\u00eda la tasa FED Funds, de ser tres las subas, en un rango de entre 2% y 2.25%. El dato de inflaci\u00f3n publicado el mi\u00e9rcoles pasado, con un valor tambi\u00e9n por encima del previsto, arrojo una inflaci\u00f3n anualizada de 2.1%, lo cual dar\u00eda espacio a la FED para ir llevando a cabo estas subas previstas por el mercado. Mayores subas a las ya descontadas requerir\u00edan un flujo de datos econ\u00f3micos reconfirmando o incluso superando estos niveles por un periodo de tiempo sostenido, tanto de inflaci\u00f3n salarial como de inflaci\u00f3n general.<\/p>\n
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Fuente: es.Investing.com<\/p>\n
Esta suba de la tasa de referencia m\u00e1s importante del mercado desat\u00f3 las fuertes ventas que vimos en mercados emergentes, tanto de acciones como en bonos, movimiento del cual la Argentina no solo no estuvo exenta, sino que sufri\u00f3 a\u00fan m\u00e1s que sus pares latinoamericanos. El riesgo pa\u00eds de argentina se ampli\u00f3 en m\u00e1s de 75 puntos b\u00e1sicos desde principios de a\u00f1o, mientras que en pa\u00edses como Brasil este valor aumento solamente unos 20 puntos para el mismo periodo. Hay dos canales de transmisi\u00f3n claros para econom\u00edas emergentes para una suba de las tasas de referencia internacionales, la primera relacionada a lo que se conoce como \u201cflight to quality\u201d, donde la ca\u00edda en los precios de los bonos de pa\u00edses desarrollados hace cada vez m\u00e1s atractivos a los mismos, y por lo tanto fondos en pa\u00edses emergentes migran, o exigen m\u00e1s tasa.\u00a0 Un segundo canal se vincula con el costo de financiamiento de estas econom\u00edas. Uno podr\u00eda pensar que el sobre-castigo que estuvimos viendo sobre la deuda argentina se relaciona con este \u00faltimo efecto, debido a la dependencia del financiamiento externo del modelo actual, pero hay que tener en cuenta que el con las emisiones de los primeros d\u00edas de enero sumadas a la emisi\u00f3n del nuevo bono \u201cGatillo\u201d, el gobierno se asegur\u00f3 el 75% del financiamiento externo previsto para el 2018, y alrededor del 40% del total para lo que resta del a\u00f1o.<\/p>\n
Dicho todo esto, en la \u00faltima semana hemos visto una recuperaci\u00f3n de los mercados accionarios externos y locales de alrededor de un 50% de la ca\u00edda inicial y mejoramiento en los precios de los bonos emergentes. Los signos de recuperaci\u00f3n de las econom\u00edas desarrolladas y de los ingresos de sus compa\u00f1\u00edas m\u00e1s importantes vistos en los \u00faltimos meses siguen vigentes, y pareciera que se vuelve a mirar el valor intr\u00ednseco de estos. Mientras el crecimiento en las principales econom\u00edas mantenga el actual sendero de recuperaci\u00f3n sin mayores sobresaltos, probablemente se vea una estabilizaci\u00f3n de las tasas de referencia en estos valores por un tiempo. Esta coyuntura de recuperaci\u00f3n en el frente externo, sumada a que estamos transitando el segundo a\u00f1o de crecimiento consecutivo del pa\u00eds en muchos a\u00f1os, dan razones para ver en las actuales valuaciones tanto de renta fija local como de acciones una oportunidad.<\/p>\n
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