{"id":322,"date":"2017-12-18T13:23:40","date_gmt":"2017-12-18T16:23:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.expoefi.com\/comunidadefi\/?p=322"},"modified":"2017-12-22T10:53:12","modified_gmt":"2017-12-22T13:53:12","slug":"como-armar-el-mejor-portafolio-para-el-2018","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.expoefi.com\/comunidadefi\/expo-efi\/como-armar-el-mejor-portafolio-para-el-2018\/","title":{"rendered":"C\u00f3mo armar el mejor portafolio para el 2018"},"content":{"rendered":"

Luego de que en las \u00faltimas elecciones se ratificaran los lineamientos del Gobierno actual, el mercado local de acciones y de bonos se encuentra de lleno ante un escenario muy prometedor. Esta continuidad de las pol\u00edticas implementadas en los \u00faltimos dos a\u00f1os, seguramente ser\u00e1n interpretadas por entidades internacionales como algo muy positivo. De hecho, ya hay indicios de ese visto bueno porque las calificadoras internacionales subieron la nota argentina de B a B+. Incluso la emisora de \u00edndices MSCI, que este a\u00f1o no incluy\u00f3 al pa\u00eds como Emergente, bien podr\u00eda cambiar de opini\u00f3n en junio de 2018.<\/p>\n

Con una coyuntura favorable, el Gobierno pareciera que tiene luz verde para llevar a cabo una serie de reformas que considera claves. Por un lado, una reforma laboral; por el otro, la reforma impositiva que fue anunciada hace unas semanas y que posiblemente sea tratada en 2018. Su objetivo es simplificar el confuso esquema impositivo actual para impulsar la competitividad entre empresas y, al mismo tiempo, neutralidad en cuanto al impacto fiscal para el pa\u00eds. Este \u00faltimo factor es clave para que la Argentina pueda sostener el financiamiento externo de su d\u00e9ficit a tasas cada vez m\u00e1s chicas, favoreciendo a sus calificaciones de riesgo.<\/p>\n

Este proyecto de reforma impositiva tiene como uno de sus ejes centrales, la imposici\u00f3n de la renta financiera, el intercambio del ITI por el impuesto a la ganancia de ventas de segundas viviendas, permitir tomar a cuenta de ganancias el pago de impuesto a d\u00e9bitos y cr\u00e9ditos, la reducci\u00f3n del impuesto a las ganancias para empresas al 25% y la reducci\u00f3n de ingresos brutos provinciales en un plazo de 5 a\u00f1os.<\/p>\n

En este marco, podemos sumar tambi\u00e9n la ansiada Ley de Mercado de Capitales, la cual podr\u00eda contener la moderaci\u00f3n de ciertas facultades de control que le fueron otorgadas a la CNV en 2012 que no han sido amigables para el mercado y las operaciones en La City. Adem\u00e1s, otro cambio que se introduce en esta norma es la desgravaci\u00f3n del impuesto a las ganancias, en cabeza del fondo com\u00fan cerrado. Estos fondos, que fallaron entre las opciones m\u00e1s elegidas en el blanqueo, ser\u00e1n en los pr\u00f3ximos a\u00f1os una de las industrias de mayor desarrollo y dar\u00e1n fuerte impulso a la construcci\u00f3n, junto a las empresas p\u00fablico privadas (PPP).<\/p>\n

Las eventuales reformas avivan las expectativas de los inversores, sobre todo en el primer trimestre de 2018 y teniendo presente los antecedentes recientes de crecimiento del Merval, que lleg\u00f3 a alcanzar sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos en las \u00faltimas semanas. A esto debemos sumarle la situaci\u00f3n del d\u00f3lar, que contin\u00faa presionado a la baja, a partir de la suba de las tasas por parte del Central. En este caso, la entidad monetaria, cada vez que detecte que el tipo de cambio real multilateral perfore la zona de 86, cosa que de suceder perjudicar\u00eda la competitividad de la industria local, saldr\u00e1 a recomponer reservas.<\/p>\n

Es muy interesante resaltar que la gran beneficiada por la reforma fiscal son las acciones, porque pagar\u00e1n 10% menos de impuesto a las ganancias en un plazo de 5 a\u00f1os, con lo que aumentar\u00eda sus valuaciones, y porque han quedado exentas del impuesto en cabeza de los inversores, quienes deber\u00e1n mantener una estrategia que siga la tendencia e ir ajustando los stop loss para salir cuando venga una toma de ganancia, ya que en el contexto actual debe ser interpretada como una buena oportunidad de entrar a mejores precios.<\/p>\n

Desde octubre, tras el resultado en las urnas, la pol\u00edtica monetaria obtuvo el apoyo que necesitaba el Banco Central para alcanzar las metas de inflaci\u00f3n. Si bien lo prometido era una inflaci\u00f3n del 17% para este a\u00f1o y el acumulado alcanza el 20.3%, el proceso de desinflaci\u00f3n se vislumbra con claridad. Este a\u00f1o cerraremos con una inflaci\u00f3n cercana al 23%, que es nada menos que la mitad de la registrada en 2015, por lo que es de esperar que en 2018 estemos en niveles m\u00e1s cercanos al 15%.<\/p>\n

Con tasas de referencia que se posicionen por encima del 28%, est\u00e1 claro que las Lebacs seguir\u00e1n posicionadas como la inversi\u00f3n estrella por alg\u00fan tiempo m\u00e1s.<\/p>\n

Desde el punto de vista de los bonos, Argentina a\u00fan ofrece para los nominados en d\u00f3lares un exceso de retorno de 109 puntos b\u00e1sicos frente a su par Brasile\u00f1o, y en los \u00faltimos meses se ha podido sostener su valor, en l\u00ednea con la esperada mejora de la calificaci\u00f3n. De todas formas, hay que aclarar que el proceso para alcanzar el Investment Grade es de largo plazo. Por el momento, Argentina paga 5.73% a 10 a\u00f1os en d\u00f3lares (al cual, si se aprueba la propuesta de renta financiera, el inversor deber\u00e1 restarle el 15%) y ser\u00e1 un largo camino hasta poder tener las tasas de financiamiento de otras econom\u00edas latinoamericanas consideradas investment grade como Brasil o Chile, que paga tan s\u00f3lo 2.79%.<\/p>\n

En cuanto al plazo fijo, la inversi\u00f3n extra\u00f1amente elegida por el 80% de los argentinos a pesar de su rendimiento al 19% es decir 4 puntos menos que la inflaci\u00f3n esperada, tambi\u00e9n ser\u00e1 gravado por el impuesto a las ganancias al 5%, y al 15% si se ajusta por UVA. Esto profundizar\u00e1 el incremento en la cantidad de inversores que deciden pasarse a invertir en Lebacs, ya que es la forma m\u00e1s plausible de mantener el poder adquisitivo de su dinero. Hacia fines del 2018 esta tendencia deber\u00eda llevar a los bancos a tener que incrementar sus tasas y a que se normalice la curva, donde hoy un instrumento con menos riesgo como la Lebac paga m\u00e1s que uno con m\u00e1s riesgo como el plazo fijo.<\/p>\n

El 2017 como a\u00f1o electoral ha pasado, y la pol\u00edtica econ\u00f3mica ha quedado ratificada a partir del resultado de las urnas, lo que muestra claramente que el elefante dormido latinoamericano pareciera estar despertando. Cualquier inversor que quiera mejorar sus rendimientos en este escenario deber\u00eda seguir apostando a los activos ganadores de este modelo econ\u00f3mico, como las compa\u00f1\u00edas ligadas a la construcci\u00f3n. Quien no lo haya hecho, la opci\u00f3n m\u00e1s potable siguen siendo las Lebacs, para aprovechar las tasas cada vez mayores que ofrece el Banco Central. Y definitivamente, una decisi\u00f3n muy sabia es mantener una parte de la cartera dolarizada en bonos argentinos de mediano plazo, porque de esta forma mantendr\u00e1n la estabilidad necesaria para no correr riesgos innecesarios.<\/p>\n

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Por Alejandro E. Bianchi, CFA, Gerente de Inversiones de InvertirOnline.com<\/p>\n

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